中粮期货－金属分析2011.11.07

铜：外盘冲高回落跌28，明天有收阴可能，今日CU1201可低开于58000，建议上冲时可分批卖开持有。
锌：外盘跌6.3，明天有收阴可能，今日ZN1201可开于15300，建议上冲时可分批卖开持有。
黄金：外盘跌10.6，明天有收阴可能，今日内盘可低开，建议上冲时可分批卖平离场。
螺纹钢：昨天Rb1205收于4121，今日可开于4100，建议上冲时可分批卖开持有。
股指：昨天IF1111收于2773，今日可开于2775，建议上冲时可卖平离场，观望。

钢材价格超跌反弹  成本需求压力仍然存在

近日，钢材价格在经历连续下跌后出现回稳迹象，部分钢材品种价格出现反弹。与此同时，铁矿石价格则连续下调，步入下行区间。业内人士认为，四季度钢企成本压力有望减轻，但钢材需求仍较为疲弱，钢企盈利能力改观不明显。

对于近日出现的钢价反弹，业内人士普遍认为是钢价超跌后的技术反弹。中联钢分析师胡艳平表示，当前价格虽然离底部不远，但真正触底反转还为时过早。钢价反弹主要在于钢厂价格政策及检修均未到位，铁矿石价格也仍存有补跌空间，品种之间或不同城市的同一品种之间价差仍较为明显，真正底部特征并不明显。胡艳平指出，钢材市场正处超跌过后的敏感时期内，市场心态趋于多元化，短期仍处超跌反弹区间。目前，鉴于宏观政策及钢市本身需求面基本未变，后期出现阶段性反复行情的可能性较大。

铁矿石价格连续下跌钢材价格止跌回稳的同时，铁矿石价格依然持续着下跌行情。铁矿石价格仍未呈现回稳趋势。铁矿石价格暴跌触发了矿商对四季度铁矿石价格的主动调整，而背后所隐含的需求疲软也已浮出水面。目前，国内已有不少钢厂停产检修，包括承钢、沙钢、唐钢、鞍钢在内的钢厂都在对部分高炉或生产线进行检修。与此同时，欧洲钢铁业需求也持续低迷，对铁矿石需求量产生一定影响。由于我国宏观经济前景尚不明朗，再加上需求端没有明显好转的迹象，因此业内预计铁矿石价格还有可能继续下滑。

随着钢材市场原材料价格的下降，钢企成本压力将有所减轻，实际盈利能力能否得到提高，仍要看未来钢价能否继续保持稳定增长并有所回暖。事实上，铁矿石价格一直被视为钢材价格的成本支撑，而这种成本支撑也给未来钢价增添了几分不确定因素。从当前上市钢企的表现看，三季度原燃料价格上涨的压力已经对钢材销售业绩产生了影响。鞍钢股份、攀钢钒钛、马钢股份等公司普遍认为，原燃料价格大幅上涨导致产品成本增幅高于产品价格涨幅。

业内人士表示，四季度钢材价格将步入震荡期，而铁矿石价格下行区间已经确立，钢企成本压力有所缓解，但是经济增速放缓对于下游用钢行业影响较为明显，钢材需求依然难以摆脱疲软的局面。同时，钢企的财务成本也在不断上升，这都将影响到企业的盈利空间。

经济短期复苏无望  期铜后市充满变数

受益于新订单和产出指数的增长，10月份汇丰中国制造业PMI的初值反弹至51.1，创造5个月以来最高值，使得市场对国内经济走势充满信心。而美国三季度GDP的良好表现，以及欧债解决方案的初步达成，进一步推升了市场的乐观情绪。市场情绪的转化带动期铜上行。但如今这些利好因素都不复存在，市场的情绪也发生扭转，后市期铜的走势充满不确定性。

10月中国制造业PMI为50.4%，相比9月下降0.8个百分点，远低于市场平均预期的51.8%；新出口订单指数和购进价格指数下滑是推动中国PMI下滑的主要因素。PMI值接近收缩区间说明中国制造业扩张强度在减弱，未来经济增长将进一步放缓。对中国而言，值得乐观的是政府有定向宽松的迹象，通胀压力也有望缓解，但短期经济增长放缓的趋势难以避免。

国经济增长不容乐观。美联储将2012年国内生产总值增速预期从2.9%下调至2.5%，且调高2012年失业率至8.5%—8.7%之间，此前他们的预期为7.8%—8.2%。此次调整表明了美联储对美国经济前景的悲观态度，如若不实施进一步的刺激措施，美国经济将难以从低速增长中抽离出来。

最新公布的欧元区10月Markit制造业采购经理人指数终值为47.1，低于市场预期，且创出了2009年7月以来的新低。从分项指标看，欧元区产出指数、新订单指数与新出口订单指数都呈现2009年年中以来最快下降速度。从国别来看，除爱尔兰外，所有欧元区成员国家制造业PMI均低于50，也就是说这些国家的制造业都陷入了衰退，包括德国和法国等核心国家。

欧元区制造业PMI指数低迷是由于各成员国国内市场环境疲弱、欧洲债务危机悬而未决以及全球经济前景暗淡。欧元区经济复苏的首要因素取决于欧债危机能否顺利化解，而解决欧债危机的进程将异常缓慢，这也就意味着欧元区经济复苏道路漫长。经济数据显示着中国、美国和欧元区经济短期复苏无望，作为与经济增长息息相关的铜的前景也充满了不确定性。期铜后市的走势将取决于中国和美国政府能否出台更多的救市措施，以及欧债危机的演化。